如何成功進(jìn)行剝離方案設(shè)計(jì)和實(shí)施,避免剝離交易“踩坑”?6月28日晚8點(diǎn),普華永道中國企業(yè)并購增值與整合服務(wù)合伙人楊宏偉、普華永道中國企業(yè)并購服務(wù)合伙人吳燕玲、普華永道中國企業(yè)并購增值與整合服務(wù)總監(jiān)趙重鎧結(jié)合市場(chǎng)熱點(diǎn),聚焦重組剝離交易,從賣方角度看分拆方案的設(shè)計(jì)和實(shí)施,剝離財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)備,從買方的角度識(shí)別剝離交易的風(fēng)險(xiǎn),并通過投后整合實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。
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2021年是不平凡的一年,從市場(chǎng)層面來看,各國經(jīng)濟(jì)受到種種挑戰(zhàn),但放眼全球并購市場(chǎng),2021年全球公開交易數(shù)量超過62,000宗,同比增長(zhǎng)24%;公開披露交易價(jià)值達(dá)5.1萬億美元,創(chuàng)歷史新高,打破了2007年4.2萬億美元的歷史記錄。其中,剝離交易吸引了眾多投資者目光,聚焦中國市場(chǎng),更多中型分拆剝離項(xiàng)目正在進(jìn)行。
究其原因,楊宏偉解釋稱,席卷全球的新冠疫情進(jìn)一步放大企業(yè)運(yùn)營中的不確定性,更需要積極主動(dòng)調(diào)整,分拆非核心業(yè)務(wù),集中資源聚焦優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)??鐕緸檫m應(yīng)中國市場(chǎng)不同發(fā)展階段的需求,不斷調(diào)整本土化戰(zhàn)略,以適合本土市場(chǎng)拓展;部分行業(yè)和龍頭企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化調(diào)整大環(huán)境下,積極尋求資產(chǎn)重組,專注精細(xì)化運(yùn)作優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);財(cái)務(wù)投資者也借助分拆剝離實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值最大化,“所有這些因素都會(huì)推動(dòng)分拆剝離業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展”。
那么,在具體分拆剝離交易中,哪些關(guān)鍵要素可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)交易價(jià)值最大化?
楊宏偉認(rèn)為,制定完善的剝離戰(zhàn)略、剝離財(cái)務(wù)報(bào)表、交易流程和稅務(wù)架構(gòu)是實(shí)現(xiàn)交易收益必不可少的步驟。其次,控制由剝離產(chǎn)生的一次性或經(jīng)常性成本費(fèi)用等交易成本,也是剝離交易成敗的關(guān)鍵;同時(shí),因業(yè)務(wù)剝離對(duì)客戶、供應(yīng)商等產(chǎn)生的影響均是交易價(jià)值能否長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)的重要因素。
在實(shí)際操作層面如何有效實(shí)現(xiàn)剝離交易價(jià)值,楊宏偉提出了“三個(gè)模式和一個(gè)計(jì)劃”的策略,即當(dāng)前運(yùn)營模式、過渡期運(yùn)營模式、未來運(yùn)營模式以及完善而有效的剝離計(jì)劃。由此,清晰了解被剝離業(yè)務(wù)的當(dāng)前運(yùn)營模式,及早定義清楚交易邊界,明確過渡期服務(wù)協(xié)議的范圍和期限,充分考慮未來業(yè)務(wù)的定位和規(guī)模,通過設(shè)計(jì)未來運(yùn)營模式和過渡期計(jì)劃,確保重組項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期。
當(dāng)企業(yè)制定了詳細(xì)的剝離計(jì)劃并規(guī)劃好未來的運(yùn)營模式后,需要財(cái)務(wù)人員、管理人員、經(jīng)營人員以及后臺(tái)支持人員共同協(xié)作,準(zhǔn)備一份財(cái)務(wù)報(bào)表充分體現(xiàn)剝離項(xiàng)目的概貌,其目的在于告訴收購企業(yè)剝離項(xiàng)目的實(shí)際和潛在價(jià)值。
通常情況下,實(shí)體企業(yè)會(huì)出具審計(jì)報(bào)告,不過,在吳燕玲看來,當(dāng)剝離項(xiàng)目不是一個(gè)實(shí)體而只是一條生產(chǎn)線或某一業(yè)務(wù)單元時(shí),審計(jì)報(bào)告并非完全能反映剝離項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營狀況。此時(shí),企業(yè)需從管理層報(bào)表出發(fā),在此基礎(chǔ)上,經(jīng)過不斷的預(yù)判、調(diào)整和完善后,最終形成模擬剝離報(bào)表。同時(shí),吳燕玲還詳述了模擬剝離報(bào)表的具體編制流程,以及獨(dú)立運(yùn)營狀態(tài)下潛在增加的運(yùn)營費(fèi)用和一次性剝離成本。
從收購方的角度來看,由于交易雙方立場(chǎng)不同,以及剝離方案和對(duì)未來運(yùn)營模式假設(shè)的差異,均會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱,干擾收購方全面準(zhǔn)確地了解剝離業(yè)務(wù)。趙重鎧表示,一般情況下,剝離業(yè)務(wù)的價(jià)值鏈并不完整,如后臺(tái)職能等往往依賴集團(tuán)的共享服務(wù),因此,收購方在進(jìn)行剝離交易過程需要規(guī)避交易范圍、成本考量、過渡管理等誤區(qū)。
正因?yàn)閯冸x交易存在許多“坑”,收購方在進(jìn)行剝離項(xiàng)目時(shí)應(yīng)開展盡職調(diào)查,重點(diǎn)關(guān)注交易價(jià)格的調(diào)整、目標(biāo)業(yè)務(wù)的估值、交易文件的談判和簽署等。趙重鎧還提到,由于收購方無法在交易首日就實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營,需簽署過渡期服務(wù)協(xié)議,由被收購方針對(duì)目標(biāo)業(yè)務(wù)提供一段時(shí)間的共享服務(wù)。
針對(duì)剝離交易的投后整合與價(jià)值創(chuàng)造,趙重鎧表示,在簽約到交易交割期間,全面了解業(yè)務(wù)剝離相關(guān)工作,更利于投后階段的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。同時(shí),他建議采納第三方基于剝離交易投后整合經(jīng)驗(yàn)而形成的行之有效的整合管理方法,以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)業(yè)務(wù)順利過渡與投資價(jià)值獲取。
據(jù)了解,普華永道網(wǎng)絡(luò)成員機(jī)構(gòu)遍及156個(gè)國家和地區(qū)、擁有超過29.5萬名員工,主要致力于向客戶提供咨詢、審計(jì)、稅務(wù)及并購交易等服務(wù),協(xié)助客戶解決復(fù)雜的業(yè)務(wù)難題,提高客戶運(yùn)營效率、風(fēng)險(xiǎn)控制水平及提升股東價(jià)值。一直以來,普華永道積極參與中國對(duì)外貿(mào)易和投資促進(jìn)相關(guān)工作,充分利用全球化網(wǎng)絡(luò)資源及專業(yè)服務(wù)能力,幫助中國企業(yè)加速全球化進(jìn)程。