編者按:4月22日,全面注冊(cè)制下資本市場(chǎng)建設(shè)研討會(huì)在證券日?qǐng)?bào)社召開,來自金融機(jī)構(gòu)、研究院所、律師事務(wù)所等方面的專家學(xué)者對(duì)資本市場(chǎng)優(yōu)化生態(tài)、完善監(jiān)管、提升效率,進(jìn)一步增加制度供給等暢所欲言,積極建言獻(xiàn)策。現(xiàn)擇要刊發(fā),以饗讀者。
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄:中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿提出探索建立具有中國特色的估值體系,這對(duì)加強(qiáng)資本市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)和構(gòu)建投資者友好生態(tài)十分重要。
從國際市場(chǎng)環(huán)境來看,美國通脹水平在回落,美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息有望結(jié)束。而美元指數(shù)趨弱,使得中國等新興經(jīng)濟(jì)體的資金供給相對(duì)穩(wěn)定。中國經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率將超過三分之一,人民幣匯率總體走強(qiáng),這決定了外資流入中國成為趨勢(shì)??傮w看,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本處于歷史較低水平。以上證50指數(shù)樣本股為代表的、以央國企為代表的藍(lán)籌股隱含收益率接近歷史新高,股息率與國債收益率的差值也創(chuàng)出歷史新高。
經(jīng)過三年改革行動(dòng),國企資產(chǎn)質(zhì)量得到提高,今年相關(guān)部門又提出央企向全球一流企業(yè)對(duì)標(biāo),國企將進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
中國人民大學(xué)重陽金融研究院執(zhí)行院長王文:從全球競(jìng)爭(zhēng)角度看,我國資本市場(chǎng)與國外發(fā)達(dá)市場(chǎng)還有較大差距,市場(chǎng)規(guī)模和國際融資能力都需要提高。
我國資本市場(chǎng)需要廣泛挖掘發(fā)展中國家的市場(chǎng)潛力,通過資本項(xiàng)目開放,吸引更多發(fā)展中國家的資金和企業(yè)前來參與。要通過增加制度供給,暢通資本市場(chǎng)循環(huán),實(shí)現(xiàn)內(nèi)外資源共同發(fā)展。要讓國際資本在助力中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí),分享中國資本市場(chǎng)發(fā)展的紅利。同時(shí),中國投資者在國際市場(chǎng)配置資產(chǎn)時(shí),應(yīng)警惕和防范境外法律風(fēng)險(xiǎn),須知“致富無國界,財(cái)富有祖國”。既要重視國際市場(chǎng)機(jī)會(huì),也要防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃劍輝:近年來,我國資本市場(chǎng)深化體制機(jī)制改革,特別是推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革、推進(jìn)制度型開放、完善法治和監(jiān)管,市場(chǎng)生態(tài)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。以全面注冊(cè)制為牽引的系統(tǒng)化市場(chǎng)改革還在持續(xù)推進(jìn)中,紅利會(huì)逐步涌現(xiàn)。
從供給端來看,注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)更有利于實(shí)體企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。一方面,促進(jìn)所有上市公司提高治理和經(jīng)營水平,提升公司內(nèi)在價(jià)值,優(yōu)勝劣汰;另一方面,鼓勵(lì)更多優(yōu)質(zhì)民企上市,利用好股權(quán)融資、并購等工具實(shí)現(xiàn)脫胎換骨的發(fā)展。從需求端來看,要回歸投資的本質(zhì),提高居民投資活動(dòng)的可預(yù)期性,即通過投資活動(dòng)切實(shí)分享到經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的成果。
建議以科技創(chuàng)新和平臺(tái)戰(zhàn)略為引領(lǐng),用好區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù),打造市場(chǎng)新形態(tài),讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)更加便利地上市融資,讓更多投資者安全地分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。
巨豐投資首席投資顧問張翠霞:當(dāng)今,股市的價(jià)值中樞、運(yùn)行秩序是否穩(wěn)定,股市是否具有吸引力,已不單單是一個(gè)市場(chǎng)問題,而是一國經(jīng)濟(jì)社會(huì)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要支撐點(diǎn)。
綜合多種因素看,今年A股會(huì)有非常好的表現(xiàn)。各指數(shù)的同頻共振是形成牛市的先決條件,尤其要發(fā)揮好權(quán)重股的作用,使其在穩(wěn)定指數(shù)上發(fā)揮“壓艙石”作用。須防止對(duì)權(quán)重股的炒作,防止指數(shù)波動(dòng)過大,擾亂正常的市場(chǎng)秩序。
科技創(chuàng)新成長賽道將成為領(lǐng)漲板塊,有望成為10倍牛股的搖籃。今年以來,從中央到地方都把科技創(chuàng)新放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略地位,加大對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度,這對(duì)資本市場(chǎng)估值形成有效支撐。
破解我國科技創(chuàng)新面臨的“卡脖子”難題,尤其需要發(fā)揮資本市場(chǎng)的樞紐作用。單靠一家科技創(chuàng)新企業(yè)的自有資金難以完成研發(fā)投入、技術(shù)革新、項(xiàng)目落地等全過程,因此必須發(fā)揮好資本市場(chǎng)的資本聚集功能。資本市場(chǎng)具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的獨(dú)特機(jī)制,更加適應(yīng)科技創(chuàng)新企業(yè)的特性和內(nèi)在需要,特別是滿足企業(yè)差異化的融資需求。所以要完善市場(chǎng)化機(jī)制,豐富工具箱,創(chuàng)新方式方法,加快科技和資本融合。
大和證券(中國)有限責(zé)任總經(jīng)理耿欣:一方面,中國資本市場(chǎng)是全球金融市場(chǎng)的重要組成部分。中國股市的產(chǎn)生和發(fā)展,充分吸收借鑒了全球資本市場(chǎng)的諸多先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),已經(jīng)發(fā)展成全球第二大資本市場(chǎng)。另一方面,中國資本市場(chǎng)是中國特色現(xiàn)代化建設(shè)的重要組成部分,因?yàn)橹袊Y本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程,是與改革開放大的進(jìn)程相呼應(yīng)的,是與國家戰(zhàn)略以及不同時(shí)期的發(fā)展目標(biāo)緊密結(jié)合的。未來,中國資本市場(chǎng)在中國特色現(xiàn)代化建設(shè)當(dāng)中還會(huì)發(fā)揮更大的作用。
我們對(duì)中國資本市場(chǎng)的未來充滿信心。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn),要把握好三個(gè)方面的平衡:一是激發(fā)市場(chǎng)活力和加強(qiáng)有效監(jiān)管的平衡;二是積極開展國際合作與中國國情相結(jié)合的平衡;三是發(fā)展和安全的平衡。
國家能源集團(tuán)新能源公司副總經(jīng)理孫柳萌:當(dāng)前,我國央企紛紛搶灘布局光伏、光電、儲(chǔ)能等新能源領(lǐng)域,助力新能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,為建設(shè)能源強(qiáng)國、實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)發(fā)揮引領(lǐng)作用。中央各部委和地方政府不斷出臺(tái)產(chǎn)業(yè)支持政策、金融政策,資本市場(chǎng)也加大了對(duì)綠色低碳領(lǐng)域的傾斜力度。推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大,是這兩年產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一個(gè)重大課題。
面對(duì)復(fù)雜多變的國內(nèi)外形勢(shì),越來越多的央企交出了令人滿意的答卷,成為股市盈利增長的“穩(wěn)定器”“主心骨”。央企優(yōu)異的經(jīng)營績效率先傳遞了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào),增強(qiáng)了國際社會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。這些轉(zhuǎn)暖效應(yīng)還將在產(chǎn)業(yè)鏈上傳導(dǎo)下去,大家要有一點(diǎn)耐心。我相信,民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)更加充滿活力。
中國股市具有自身結(jié)構(gòu)性特點(diǎn),迫切需要推動(dòng)“中字頭”板塊找到合理的估值,所以,探索建立具有中國特色的估值體系很迫切。從底層邏輯而言,中國股市也需要構(gòu)建自己的理論和學(xué)術(shù)體系,增強(qiáng)學(xué)術(shù)自信和底氣,更好促進(jìn)市場(chǎng)長期穩(wěn)健發(fā)展。
海南銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳慶:當(dāng)前金融市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕,但這些流動(dòng)性對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用還不夠顯著,成為一個(gè)較為突出的問題。目前,商業(yè)銀行靠規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)利潤增長的模式還沒有改變。因?yàn)殂y行的資產(chǎn)構(gòu)成較為單一,即一邊吸收存款,一邊發(fā)放貸款,利潤增長主要依賴于貸款規(guī)模擴(kuò)張。所以,銀行為了擴(kuò)張規(guī)模,就要不斷地補(bǔ)充資本金,這也是監(jiān)管部門對(duì)銀行的一個(gè)“硬約束”。
由于嚴(yán)格的資本金充足率約束,銀行就需要不斷進(jìn)行融資。銀行在融資方面的困難已反映在股市上。若銀行資本金擴(kuò)張受到約束,則會(huì)制約銀行通過貸款渠道支持經(jīng)濟(jì)增長的能力。建議加強(qiáng)資本市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)新,為商業(yè)銀行快速補(bǔ)充資本金提供更好的方式和途徑,從而促進(jìn)銀行更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清:建設(shè)好資本市場(chǎng),要把更多注意力放在未來。未來理想的資本市場(chǎng)具有兩大特點(diǎn),一是“科技進(jìn)”;二是“投資者進(jìn)、投機(jī)者退”。
中國資本市場(chǎng)是推動(dòng)科技創(chuàng)新和民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量,唯有資本市場(chǎng)興,民營經(jīng)濟(jì)才能好;唯有資本市場(chǎng)興,科技創(chuàng)新才能強(qiáng)。要?jiǎng)?chuàng)新融資模式和信用擴(kuò)張模式,促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
中國資本市場(chǎng)是一個(gè)大系統(tǒng),除了廣受關(guān)注的股市之外,還有一個(gè)很重要的、新興的、巨大的投資板塊,即公募REITs市場(chǎng)。公募REITs市場(chǎng)作為重要的權(quán)益市場(chǎng),拓展了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的途徑,也豐富了居民投資渠道。未來公募REITs在中國式現(xiàn)代化建設(shè)中擔(dān)當(dāng)?shù)氖姑?#xff0c;以及在中國資本市場(chǎng)中扮演的角色,都非常重要。
北京威諾律師事務(wù)所主任楊兆全:新證券法頒布以來,中小投資者維權(quán)呈現(xiàn)三大鮮明特點(diǎn):第一,隨著代表人訴訟機(jī)制落地,參與索賠的人數(shù)和索賠金額越來越大。第二,投資者維權(quán)領(lǐng)域從股市擴(kuò)展至債券等領(lǐng)域。同時(shí),海外上市公司也被納入投資者維權(quán)范圍。第三,全面注冊(cè)制下中介機(jī)構(gòu)責(zé)任進(jìn)一步壓實(shí),投資者維權(quán)案件的被告拓展至中介機(jī)構(gòu)。
但還有一些侵權(quán)領(lǐng)域存在治理短板。非法證券咨詢對(duì)中小投資者存在較大傷害,甚至一些有資質(zhì)的咨詢機(jī)構(gòu)也存在欺騙行為。例如,有人通過社交短視頻售賣證券投資課程,制造噱頭,誤導(dǎo)中小投資者,一旦產(chǎn)生損失,維權(quán)較為困難。希望能夠針對(duì)上述領(lǐng)域,探索建立有效的保護(hù)中小投資者的辦法。
國泰君安資管多資產(chǎn)策略投資部副總經(jīng)理胡宇辰:從一線投資交易的角度來觀察,未來資本市場(chǎng)兩個(gè)地方可能仍有需求缺口:一是國內(nèi)股市的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)存在不足。很大一部分原因是境內(nèi)市場(chǎng)的股票沒有成熟的遠(yuǎn)期定價(jià)系統(tǒng)。二是夾層融資市場(chǎng)還比較落后。銀行作為金融信用的主體,因?yàn)橛袕?fù)雜的資本結(jié)構(gòu),有很多的“緩沖墊”。而非金融企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)較為單一,僅是股和債。這種單一的資本結(jié)構(gòu)導(dǎo)致企業(yè)一旦出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)出清會(huì)較為劇烈。
如果國內(nèi)非金融企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也能像成熟市場(chǎng)一樣更豐富一些,如使用夾層資本工具、混合資本工具等,無論對(duì)投資者還是上市公司來說,都是有利的。
(本報(bào)記者 邢萌 楊潔 見習(xí)記者 方凌晨 毛藝融整理)
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