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全球流動性存變數(shù) 人民幣資產(chǎn)成色不改

2021-04-09 13:32 來源:中國證券報 次閱讀
 
全球流動性存變數(shù) 人民幣資產(chǎn)成色不改

美元匯率與美債利率雙升趨勢近期引起各方關(guān)注。專家提醒,過去一年多,全球主要央行“大放水”造成的流動性外溢可能行至尾聲,資本回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特別是美國的趨勢增強(qiáng),一些脆弱的經(jīng)濟(jì)體可能遭受資本外流沖擊。中國經(jīng)濟(jì)基本面良好,出現(xiàn)大規(guī)模資本外流的風(fēng)險極小,未來一段時間仍將維持外資凈流入局面,但應(yīng)高度關(guān)注跨境資本流動變化,提前做好風(fēng)險防范,避免外資大進(jìn)大出。

全球資本流動方向或生變?

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,美債利率上行與美元匯率升值同時出現(xiàn),可能預(yù)示全球流動性將發(fā)生流向變化。

為應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊,2020年3月以來,主要經(jīng)濟(jì)體央行出臺大規(guī)模貨幣刺激措施,造成顯著的政策溢出效應(yīng)——發(fā)達(dá)市場的低利率和充裕流動性,加上2020年美元貶值預(yù)期強(qiáng)烈,大量美元涌向新興市場。據(jù)國際金融協(xié)會(IIF)統(tǒng)計,2020年全年,約有3130億美元流入新興市場國家。

“進(jìn)入2021年,隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速,美債利率加快上行,美元匯率亦顯露升勢,共同提升美元資產(chǎn)吸引力?!逼桨沧C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生提示,如果這種局面持續(xù)下去,可能會改變甚至逆轉(zhuǎn)此前國際資本流動的大格局,促使全球流動性回流主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

中國人民銀行公布的2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告指出,長期來看,隨著疫情得到控制、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明確,主要經(jīng)濟(jì)體央行寬松貨幣政策可能退出,屆時資本流動方向也可能出現(xiàn)變化。

部分新興經(jīng)濟(jì)體需警惕?

一些跡象表明,美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期繼續(xù)改善,可能進(jìn)一步提振美元匯率與美債利率雙升態(tài)勢。

京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為,2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶有不均衡特征,即發(fā)達(dá)國家復(fù)蘇顯著快于新興經(jīng)濟(jì)體。而在發(fā)達(dá)國家中,美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最為突出。

國際貨幣基金組織(IMF)日前上調(diào)2021年和2022年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值。值得注意的是,IMF將美國2021年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值大幅調(diào)高1.3個百分點至6.4%。

有鑒于此,當(dāng)前1.7%左右的10年期美國國債收益率難言到頂。若經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)勢持續(xù),美元匯率上行勢頭也將強(qiáng)化。分析人士認(rèn)為,未來美元資產(chǎn)的吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng),一些新興市場國家需防范資金大規(guī)模流出。

近期,部分新興市場經(jīng)濟(jì)體率先加息,固然有平抑通脹的考慮,但也可能是未雨綢繆的“先手棋”。在鐘正生看來,當(dāng)前部分新興經(jīng)濟(jì)體或希望通過加息,防范資金大規(guī)模流出。

我國資本大幅流出風(fēng)險極小?

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇,人民幣資產(chǎn)性價比高,出現(xiàn)資本大幅外流的風(fēng)險極小,但也應(yīng)密切關(guān)注跨境資本流向,提前做好預(yù)案。

2020年,我國率先控制疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長,因此成為跨境資金流向的主要目的地之一。2020年,僅境外資金流入我國債市的規(guī)模就超過1萬億元。這種勢頭仍在延續(xù),但也出現(xiàn)一些新情況。

據(jù)外匯交易中心公布,今年以來境外機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)凈買入中國債券,但分月度看,1月至3月分別凈買入2994億元、1438億元、514億元,凈買入力度逐月降低。央行最新數(shù)據(jù)顯示,截至2021年3月末,境外機(jī)構(gòu)累計持有銀行間市場債券35581億元,較上月末減少90億元,是過去一年來首次出現(xiàn)下降。

此外,國家外匯管理局日前公布,3月份我國外匯儲備下降350億美元,為連續(xù)第3個月下降。這些現(xiàn)象可能表明中外利差收窄及人民幣匯率回調(diào),對跨境資金的投資行為在邊際上造成一定影響。

業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào),對我國這種超大型經(jīng)濟(jì)體而言,跨境資金出現(xiàn)流入流出是正?,F(xiàn)象。未來一段時間內(nèi),我國出現(xiàn)大規(guī)模資本流出的風(fēng)險極小。一是中國經(jīng)濟(jì)基本面良好,IMF預(yù)測2021年中國經(jīng)濟(jì)將增長8.4%,亦較之前的預(yù)測有所上調(diào),良好的基本面構(gòu)成人民幣資產(chǎn)的核心優(yōu)勢。二是中國債務(wù)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健,外債風(fēng)險總體可控。國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2020年末,我國外債負(fù)債率為16.3%,債務(wù)率為87.9%,償債率為6.5%,短期外債與外匯儲備的比例為40.9%,上述指標(biāo)均在國際公認(rèn)的安全線內(nèi)。三是我國堅持實施正常的貨幣政策。中金公司認(rèn)為,即便近期海外債券利率有所走高,中國債券仍具有相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

此外,中國正加快推進(jìn)以制度型開放為重點的高水平開放,不斷便利外資來華投資展業(yè)?!伴_放效應(yīng)在未來幾年將是主導(dǎo)性因素,其影響要大過邊際資本流動?!比A創(chuàng)證券宏觀首席分析師張瑜表示。

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