歷時(shí)7個(gè)月，隨著一紙罰單公布，恒大地產(chǎn)涉嫌信息披露違規(guī)一案“靴子落地”。

　　3月18日晚，恒大地產(chǎn)發(fā)布《關(guān)于收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書的公告》（下稱《事先告知書》）。公告顯示，因公司多份年報(bào)涉嫌財(cái)務(wù)造假、債券涉嫌欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)擬決定對(duì)恒大地產(chǎn)處以41.75億元的罰款，并決定對(duì)該公司時(shí)任董事長(zhǎng)許家印、中國(guó)恒大集團(tuán)時(shí)任董事局副主席兼總裁夏海鈞采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

　　1996年至2021年，恒大超速發(fā)展，在房地產(chǎn)市場(chǎng)劃出了一道陡峭的上揚(yáng)弧線；2021年至2022年，又以凈虧損超8000億元的賬單，留下一地雞毛。進(jìn)入2023年，從集團(tuán)總負(fù)債逾2.4萬(wàn)億元，到許家印被采取強(qiáng)制措施，恒大更是屢登熱搜榜。

　　恒大的隕落，猶如一塊投入水中的堅(jiān)硬石頭，激起巨大的水花影響著整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)。

　　兩年虛增5600億元收入被重罰

　　《事先告知書》顯示，經(jīng)證監(jiān)會(huì)查明，恒大地產(chǎn)披露的2019年、2020年年度報(bào)告存在虛假記載。恒大地產(chǎn)通過(guò)提前確認(rèn)收入方式財(cái)務(wù)造假，導(dǎo)致2019年、2020年各虛增收入2139.89億元、3501.57億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為50.14%、78.54%；對(duì)應(yīng)虛增利潤(rùn)分別為407.22億元、512.89億元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為63.31%和86.88%。

　　由此可見，恒大地產(chǎn)在2019年和2020年合計(jì)虛增收入5641.16億元、虛增利潤(rùn)920.11億元。而對(duì)照2020年龍頭房企的業(yè)績(jī)來(lái)看，碧桂園、綠地控股、萬(wàn)科及保利地產(chǎn)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4628.56億元、4561億元、4191.12億元及2432億元。

　　除了精心“粉飾”財(cái)報(bào)外，恒大地產(chǎn)還利用公開發(fā)債融資。公告顯示，由于恒大地產(chǎn)在相關(guān)債券發(fā)行文件中分別引用了存在虛假記載的2019年、2020年年度報(bào)告的相關(guān)數(shù)據(jù)，因此債券涉嫌欺詐發(fā)行。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，恒大地產(chǎn)引用上述數(shù)據(jù)共發(fā)行了“20恒大02”“20恒大03”“20恒大04”“20恒大05”及“21恒大01”五只公司債，這五只公司債總計(jì)發(fā)行規(guī)模共208億元。

　　除了上述兩項(xiàng)違法行為外，恒大地產(chǎn)還未按規(guī)定及時(shí)披露年報(bào)及逾期債務(wù)等相關(guān)信息。據(jù)披露，恒大地產(chǎn)未按期披露2021年年度報(bào)告、2022年中期報(bào)告及2022年年度報(bào)告；未按規(guī)定披露重大訴訟仲裁；未按規(guī)定披露未能清償?shù)狡趥鶆?wù)。

　　在《事先告知書》中，證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名的對(duì)財(cái)務(wù)造假負(fù)有主要責(zé)任的人員有7人，包括恒大地產(chǎn)實(shí)控人許家印及另外6名時(shí)任高管夏海鈞、潘大榮、潘翰翎、柯鵬、甄立濤、錢程。其中許家印和夏海鈞被認(rèn)為“手段特別惡劣，情節(jié)特別嚴(yán)重，是直接負(fù)責(zé)的主管人員”，均被給予警告和終身證券市場(chǎng)禁入措施，分別被處罰款4700萬(wàn)元和1500萬(wàn)元，其余高管罰款在20萬(wàn)元到900萬(wàn)元不等。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)對(duì)恒大地產(chǎn)的系列違法違規(guī)行為定性為“手段特別惡劣，情節(jié)特別嚴(yán)重”，這一評(píng)價(jià)在證監(jiān)會(huì)的處罰文書中較為少見。近年來(lái)，僅在凱樂(lè)科技、易見股份等公司的相關(guān)處罰決定中有所涉及。

　　“恒大財(cái)務(wù)造假的惡劣之處在于，實(shí)際控制人和相關(guān)高管通過(guò)財(cái)務(wù)造假，把財(cái)富留給自己，把窟窿留給公司，把風(fēng)險(xiǎn)留給社會(huì)。”廈門國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院教授黃世忠直言。

　　盡管此次處罰中尚未涉及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，但上海久誠(chéng)律師事務(wù)所許峰認(rèn)為，基于“一案雙查”原則，證券監(jiān)管部門大概率會(huì)對(duì)涉案的中介機(jī)構(gòu)展開調(diào)查，甚至不排除已在推進(jìn)中了。

　　財(cái)務(wù)造假此前已有端倪

　　“實(shí)際上，恒大地產(chǎn)的巨額財(cái)務(wù)造假，之前公司在進(jìn)行年報(bào)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正時(shí)就已暴露，這次處罰終于來(lái)了?！币幻科筘?cái)務(wù)人員向記者表示。

　　中國(guó)恒大成立于1996年，其起跑的第一個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)是2004年。彼時(shí)，借助房?jī)r(jià)上漲東風(fēng)，成立僅8年時(shí)間的恒大，一舉躍進(jìn)中國(guó)房地產(chǎn)前十強(qiáng)。在“規(guī)模論”大行其道的年代，“千億元”似乎是房企參與競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)配。從2013年的1000億元到2015年的2000億元，恒大用了三年；從2000億元到3000億元，恒大僅用了一年。2016年，恒大以3734億元的銷售額超越萬(wàn)科，問(wèn)鼎中國(guó)房企銷售業(yè)績(jī)榜，并于同年進(jìn)入世界500強(qiáng)。

　　2017年，恒大更是斬獲全年銷售金額3731億元、三年復(fù)合增長(zhǎng)率54.9%的亮眼表現(xiàn)，并在此后連續(xù)多年穩(wěn)坐“中國(guó)地產(chǎn)一哥”的寶座。而許家印也曾以2900億元的身家，成為中國(guó)首富。

　　作為典型的“三高（高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)、高杠桿）”房企，伴隨銷售規(guī)模大幅擴(kuò)容的是，其負(fù)債規(guī)模也由2009年的499億港元迅速擴(kuò)張至2020年的19507億港元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)39.55%。

　　轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2021年元旦，隨著“三道紅線”政策正式落地，以及疫情沖擊下房地產(chǎn)市場(chǎng)的承壓下行，房企“借新還舊”高杠桿的激進(jìn)擴(kuò)張模式徹底行不通了。如今，在主流第三方機(jī)構(gòu)公布的百?gòu)?qiáng)房企銷售榜單上，千億房企榜單上，恒大已難覓蹤影。

　　2023年7月17日深夜，中國(guó)恒大一連補(bǔ)發(fā)2021年年報(bào)、2022年半年報(bào)和2022年年報(bào)三份定期報(bào)告，將其斷崖式下滑的業(yè)績(jī)表現(xiàn)公之于眾，引發(fā)市場(chǎng)一片轟動(dòng)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年和2022年中國(guó)恒大凈虧損合計(jì)超8000億元。截至2022年12月31日，公司總負(fù)債逾2.4萬(wàn)億元，而其手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有43.34億元。這意味著，過(guò)去兩年，中國(guó)恒大創(chuàng)下了中國(guó)企業(yè)最高虧損紀(jì)錄，遠(yuǎn)超同期其他所有房企虧損之和。

　　“在中國(guó)恒大發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)公告中，列明了因其自身進(jìn)行了‘會(huì)計(jì)處理變更’導(dǎo)致以前年度收入調(diào)減高達(dá)6643億元?！敝袊?guó)城市房地產(chǎn)研究院院長(zhǎng)謝逸楓向記者解釋稱，也就是說(shuō)，中國(guó)恒大2018年至2020年累計(jì)收入約為1.45萬(wàn)億元，而此次的金額調(diào)整占到了三年累計(jì)收入的45%之多。

　　“恒大地產(chǎn)的這一系列財(cái)務(wù)造假行為，也引發(fā)業(yè)界對(duì)恒大其他業(yè)務(wù)板塊的財(cái)務(wù)真實(shí)性和運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀的擔(dān)憂?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，目前雖尚無(wú)確切信息表明恒大的其他業(yè)務(wù)板塊也存在類似違法違規(guī)問(wèn)題，但隨著恒大地產(chǎn)巨額財(cái)務(wù)造假被證實(shí)，必然會(huì)引發(fā)業(yè)界的擔(dān)憂。

　　巨額罰款如何執(zhí)行引關(guān)注

　　領(lǐng)到41.75億元“罰單”的恒大地產(chǎn)，是否具備支付能力成為當(dāng)前業(yè)界討論的焦點(diǎn)。

　　“對(duì)恒大地產(chǎn)及相關(guān)人員的重罰，是證監(jiān)會(huì)落實(shí)強(qiáng)監(jiān)管、零容忍理念的具體舉措，也是對(duì)恒大相關(guān)違法行為階段性的調(diào)查結(jié)果?！比A東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授章恒筑在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，由于部分恒大系企業(yè)正處于境外清盤或債務(wù)重組狀態(tài)，同時(shí)后續(xù)恒大可能還會(huì)面臨大批投資者的民事索賠，這筆巨額罰款最終如何執(zhí)行值得關(guān)注。

　　目前，除了深陷巨額債務(wù)泥淖外，中國(guó)恒大仍因清盤令處于停牌狀態(tài)，而恒大系企業(yè)及許家印還陷入各類司法糾紛。

　　據(jù)中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)信息顯示，3月18日，咸寧市中級(jí)人民法院向中國(guó)恒大集團(tuán)發(fā)出限制消費(fèi)令。限制消費(fèi)令顯示，因未按執(zhí)行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務(wù)，對(duì)中國(guó)恒大集團(tuán)采取限制消費(fèi)措施，限制中國(guó)恒大集團(tuán)及其法定代表人許家印不得實(shí)施所列出的高消費(fèi)及非生活和工作必需的消費(fèi)行為。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)恒大集團(tuán)目前存在11條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額超85億元。此外，恒大地產(chǎn)存在數(shù)百條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額達(dá)數(shù)百億，中國(guó)恒大集團(tuán)也存在上百條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額超百億元。

　　根據(jù)公開信息，恒大系企業(yè)已處于資不抵債狀態(tài)，同時(shí)還存在各類法律糾紛，這也為本次處罰的執(zhí)行增加了難度。在章恒筑看來(lái)，本次行政處罰與恒大系企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置乃至相關(guān)人員的刑事責(zé)任追究如何協(xié)同推進(jìn)，如何與境外恒大系企業(yè)清盤程序協(xié)調(diào)，這些都是需要關(guān)注的問(wèn)題。

　　黃世忠認(rèn)為，兩年時(shí)間虛構(gòu)900多億元利潤(rùn)，許家印等高管通過(guò)分紅所獲得的收入應(yīng)當(dāng)被優(yōu)先用于支付41.75億元的罰款，以及賠償中小股東和債權(quán)人的損失。

　　目前，在中國(guó)恒大集團(tuán)官網(wǎng)上，“恒大”被解釋為：“古往今來(lái)連綿不絕，曰恒；天地萬(wàn)物增益發(fā)展，曰大。”然而，在企業(yè)合法合規(guī)發(fā)展之路上，究竟如何兼顧“恒”與“大”，這是企業(yè)掌門人不可忽視的一道命題。

　　◎記者 劉禮文