有光伏大佬說:碳中和是人類未來二三十年最偉大的轉(zhuǎn)型,光伏發(fā)電未來會占發(fā)電總量的三分之二,未來會有好幾家萬億市值的光伏上市公司。
目前,市值前四的是隆基綠能,陽光電源,通威股份,晶澳科技,后面還有天合光能晶科能源tcl中環(huán)大全能源福斯特等。
先分析市值前四的公司,主要從盈利能力,資產(chǎn)規(guī)模,成長(擴張)能力三個角度來衡量,我覺得首先要把陽光電源排除掉,從目前看,無論是盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、擴張意愿,陽光電源都是最弱的,股東權(quán)益也就是凈資產(chǎn),總資產(chǎn)(股東權(quán)益+負債)也可以看成是賺錢的工具。
逆變器及儲能未來幾年需求雖然會大幅增長,但逆變器在光伏里,并沒有多大的壁壘,現(xiàn)在因為需求的增長超過了供應(yīng)的增長,不用打價格戰(zhàn),未來幾年應(yīng)該會賺到不少錢,但未來呢?隨著錦浪科技固德威德業(yè)股份科士達禾望電氣等等企業(yè)的大幅擴產(chǎn),等需求的增長速度跟不上供應(yīng)的增長速度后,就芭比球了,這也許就是隆基綠能通威股份等企業(yè)不進軍逆變器行業(yè)的原因,賺錢過后,一地雞毛。
再把晶澳科技排除掉,晶澳的盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模雖然比陽光電源大,但跟隆基通威比起來,明顯是不夠看的,唯一的亮點就是說要投400億搞一體化,擴張意愿還是有的。
剩下就是呼聲最高的兩個了,隆基綠能和通威股份,目前看通威的盈利能力和凈資產(chǎn),都是大于隆基綠能的,等年報出來,優(yōu)勢會更明顯,總資產(chǎn)隆基綠能1400億領(lǐng)先通威的1300億。兩者也都有非常強烈的擴張意愿,通威聲稱今年組件要進前四,隆基好像也拋棄不領(lǐng)先不擴產(chǎn)的戰(zhàn)略,要大幅度擴產(chǎn)硅片電池片組件。
兩者誰會最先萬億?雖然通威262億的年利潤遠大于隆基的150億,但市場根本就不買賬,1900億的市值差不多是隆基的一半,還沒有陽光電源高,太奇葩了,跟同行比起來,市場嚴重低估了通威的價值,硅料和電池片是壁壘最深的環(huán)節(jié),而通威剛好是這兩個環(huán)節(jié)的龍頭,硅料有資金壁壘,還有很強的技術(shù)壁壘,很多硅料企業(yè)玩了很多年,依然難于控制成本,也生不出n型硅料,這些企業(yè)在順周期還好,在逆周期的抗風(fēng)險能力是遠不及通威的,就好比牧原股份和正邦科技,電池片更是各大巨頭大力投入研發(fā)“高科技”領(lǐng)域。通威在tp電池里快速上量,hjt和ibc持續(xù)深入跟蹤研發(fā),一旦時機成熟,也能快速跟進大上產(chǎn)能,隆基是之前的硅片絕對龍頭,現(xiàn)在硅片龍頭地位好像不明顯了,硅片本來壁壘就沒有硅料那么深,再加上隆基在尺寸上貌似遭到嚴重沖擊,就看這波大擴產(chǎn)能不能扭轉(zhuǎn)局勢了。
長期看,投資就是投人,實控人的格局往往能決定企業(yè)的長期發(fā)展,我覺得通威的股權(quán)結(jié)構(gòu)比隆基更好,不是說隆基的三劍客不好,三劍客合了那么久,肯定會有些許矛盾的,很難長期保持同心,難免會有各自的小九九,比如自己想出去再弄什么連城數(shù)控什么的,劉漢元從一個養(yǎng)魚的,轉(zhuǎn)變一個做魚飼料的,把魚飼料做到第一后,跨行做硅料,又把硅料做到第一,做電池片,又把電池片做到第一,關(guān)鍵它不是轉(zhuǎn)行,而是橫向擴張,不是做了硅料就把飼料丟了,現(xiàn)在做組件,表面上要進前四,那是為了不得罪組件廠,為了低調(diào),幾年后我相信通威肯定又是組件第一了,通威有無與倫比的成本控制能力,現(xiàn)在完全一模一樣的組件,隆基賣1.8元,通威賣1.7元,這就是最好的體現(xiàn),光伏的邏輯是降本增效,在效率一樣的情況下,通威就是更能降低成本,在硅料上,通威的成本控制能力也是吊打同行的,硅料質(zhì)量n型硅料的技術(shù)都是領(lǐng)先的。
從天合光能、晶澳科技、隆基、tcl中環(huán)等光伏巨頭的動作來看,光伏企業(yè)的盡頭,應(yīng)該都是一體化的,只有一體化才會有安全感,才不怕被別人拿捏,論一體化,通威無疑是最成功的,雖然現(xiàn)在通威的硅片產(chǎn)能不大,但目前硅片產(chǎn)能是最過剩的,比硅料還過剩,目前并不是通威進軍硅片的好時機,通威扶持一下京運通,有需要的話完全可以給京運通代工。
搞一體化,公司越來越大,就更考驗公司的管理能力了,公司做大,很容易出現(xiàn)貪腐效率低下等問題,通威和隆基誰的管理更強呢?我也不知道,直覺上我更相信通威,非常喜歡劉漢元說的:市場唯一不變的是永遠在變,通威真的是一家偉大的公司,這是一家四有公司,我覺得完全能夠媲美寧德時代、比亞迪,甚至可以說目前的通威就是三年前的寧德時代、比亞迪,潛力無限。
1、有格局。公司的管理層真的非常有戰(zhàn)略眼光,先做專業(yè)化,再做一體化,而且在當前一個非常合理的時機正式大舉進軍終端的組件,能夠?qū)_今后硅料價格下跌帶來的利潤下降,實現(xiàn)了公司周期為主、成長為輔,向成長為主、周期為輔的轉(zhuǎn)變。
2、有實力。做組件,通威是低調(diào)的,平時基本不說,埋頭苦干,直到近期華潤集采,通威中標3Gw才把市場震驚了,原來通威已經(jīng)可以承擔(dān)這么大的產(chǎn)量了。未來,通威肯定會大舉進軍組件,因為組件的門檻在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中本來就不高,通威是電池片和硅料龍頭,電池技術(shù)多點開花,硅料又能提供利潤支持,所以技術(shù)實力和資金對通威來說完全沒問題。甚至通威可能還會再加快速度,直接收購二三線的組件公司實現(xiàn)產(chǎn)能的躍升,因為通威攪局后,二三線的組件公司生存更加困難了,而通威靠著硅料端的利潤,不缺錢。
3、有擔(dān)當。很多人說通威破壞了光伏產(chǎn)業(yè)鏈,其實真的錯了,通威是一家良心企業(yè),是國家棟梁。這兩年硅料價格高企,那是市場供需錯配導(dǎo)致的,通威這個時候抓緊投錢擴產(chǎn)能,一方面是為了鞏固龍頭地位,另一方面也是為了緩解產(chǎn)業(yè)鏈的緊張。另外,全球光伏需求大發(fā)展,造就了當前終端價格的高企,但是組件商沒有降價,說明市場需求依然強勁,你看看隆基這些終端商,嘴上喊困難,但是仍然賺錢,說明需求仍然強勁,特別是海外和分布式光伏都能接受當前價格。
但是,國內(nèi)地面集中式光伏就接受不了超過2元每瓦的價格了,但是對今年經(jīng)濟形勢來講,地面分布式光伏建設(shè)又是國家穩(wěn)投資重大決策部署的重要一環(huán),是實現(xiàn)3060雙碳發(fā)展戰(zhàn)略的重要部分,容不得滯后,所以前段時間出現(xiàn)了各地省政府對投資緩慢新能源項目約談的情況。這個時候,誰出來挑大梁,通威堅決的站了出來,把組件價格打到1.5元,不賺錢也來做。當然,通威有自己的長遠目的,但換個角度講,在國家大是大非面前,通威犧牲了自己短期的收益來推進了國家項目,這是國家大義,必須要點贊。
4、有良心。6月,通威管理人員實打?qū)嵉哪贸鲑Y金成立員工持股計劃,用平均成本55元買了五十幾億。這是真的講良心,別的企業(yè)搞員工持股,是用公司的錢去回購,然后低價賣給員工,損失的其實是公司的利益。通威直接是管理人員出錢去二級市場買,相當于增持,但還是給自己套上了各種約束,不得不為通威高管點贊。按照這種操作,可以預(yù)估,以劉漢元主席為代表的高層近幾年應(yīng)該都不會減持的,因為大家一致看好通威的發(fā)展。
綜合以上,通威是一家非常偉大的公司,特別是轉(zhuǎn)向為一體化公司后,成長性更強,當前的11倍pe,已經(jīng)是完全錯估了。接下來,通威的估值將進行重構(gòu),不用到40倍pe,我覺得20pe到30pe之間是合適的,至于市值,短期應(yīng)該在5000億到6000億之間,長期看到萬億。機構(gòu)、基金都將對通威進行重新定義并糾錯。