“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系的目標(biāo)，就規(guī)范發(fā)展資本市場(chǎng)作出部署，涉及“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”“大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”“提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”等多項(xiàng)內(nèi)容。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，資本市場(chǎng)在服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展中的作用不可或缺。資本市場(chǎng)依靠什么服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展？全面實(shí)行注冊(cè)制是否意味著放松審核要求？

推動(dòng)創(chuàng)新資本形成

中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿近日表示，資本市場(chǎng)在新發(fā)展階段主要的使命擔(dān)當(dāng)表現(xiàn)為市場(chǎng)化的資源配置功能、激勵(lì)約束機(jī)制兩方面。

資本市場(chǎng)通過股權(quán)債權(quán)投資融資、并購重組等市場(chǎng)化機(jī)制安排，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，把各類資金精準(zhǔn)高效轉(zhuǎn)化為資本，推動(dòng)創(chuàng)新資本形成，提高要素質(zhì)量和配置效率。其中，主要形式是企業(yè)上市、并購重組、發(fā)行債券。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月23日，按照上市日期計(jì)算，科創(chuàng)板開板以來累計(jì)有244家公司上市，IPO融資規(guī)模總額超過3324億元，一批新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)的科創(chuàng)類企業(yè)借助直接融資做優(yōu)做強(qiáng)。其中，計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)成為IPO企業(yè)數(shù)量最多的三大行業(yè)。

今年以來，截至3月23日，A股市場(chǎng)共發(fā)生公司并購事件超過400起，同比增長(zhǎng)逾80%。加速推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資源整合、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力已成為當(dāng)前多數(shù)上市公司進(jìn)行并購重組的動(dòng)力源泉。

“居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)才可能形成更多創(chuàng)新資本，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，推動(dòng)科技、產(chǎn)業(yè)與金融良性互動(dòng)?！敝泻交鹗紫?jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板，改革創(chuàng)業(yè)板，試點(diǎn)注冊(cè)制，創(chuàng)新綠色金融債券和民營銀行永續(xù)債等品種，推進(jìn)信用債券注冊(cè)制改革，健全債券違約處置機(jī)制等改革，意在提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新的功能，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

完善激勵(lì)約束機(jī)制

形成激勵(lì)約束機(jī)制是資本市場(chǎng)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的一大抓手。憑借特有的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享機(jī)制，資本市場(chǎng)能充分激發(fā)人的積極性和創(chuàng)造性，主要形式有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、分紅和認(rèn)股期權(quán)等。

截至3月23日，A股今年以來已有177家上市公司發(fā)布187個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案，遠(yuǎn)高于去年同期。另外，已有224家上市公司在2020年年報(bào)中披露擬進(jìn)行現(xiàn)金分紅，占已披露年報(bào)上市公司數(shù)量的74.67%，股權(quán)激勵(lì)和分紅已成為眾多A股上市公司的“標(biāo)配”。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，近期A股上市公司推出股權(quán)激勵(lì)和分紅的案例增多，說明激勵(lì)約束機(jī)制和分紅機(jī)制已成激發(fā)上市公司內(nèi)部各個(gè)層面努力奮斗的重要舉措。完善上市公司股權(quán)激勵(lì)和上市公司分紅制度，強(qiáng)化勞動(dòng)者和所有者利益共享，有利于更好吸引和留住人才。

“十四五”期間，新發(fā)展格局對(duì)資本市場(chǎng)提出更高要求，資本市場(chǎng)要進(jìn)一步增強(qiáng)在資源配置上的樞紐作用，充分激發(fā)人的積極性和創(chuàng)造性，完善投融資功能并重的市場(chǎng)體系，推動(dòng)擴(kuò)大市場(chǎng)開放。

申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，今后要繼續(xù)提升資本市場(chǎng)的樞紐作用，核心是增強(qiáng)資本市場(chǎng)在資源配置上的樞紐作用、完善激勵(lì)約束機(jī)制。一方面，大力發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資，推進(jìn)創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意發(fā)展。另一方面，加強(qiáng)資本市場(chǎng)投資管理功能，借助金融產(chǎn)品創(chuàng)新引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)變，通過分紅等形式調(diào)動(dòng)企業(yè)員工的積極性。

扎實(shí)辦好“自己的事”

如何更好發(fā)揮資本市場(chǎng)各項(xiàng)功能服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展？易會(huì)滿認(rèn)為，在新階段、新起點(diǎn)上，核心是要扎實(shí)辦好資本市場(chǎng)自己的事，圍繞打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)總目標(biāo)繼續(xù)努力。

近年來，資本市場(chǎng)加快完善基礎(chǔ)性制度，“四梁八柱”搭建取得多項(xiàng)成果。但質(zhì)疑也開始出現(xiàn)：如何看待近期出現(xiàn)的IPO排隊(duì)現(xiàn)象？IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中為何出現(xiàn)高比例撤回申報(bào)材料情況？

易會(huì)滿表示，注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求。目前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，證券交易所要嚴(yán)格履行審核把關(guān)職責(zé)。證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)對(duì)交易所審核質(zhì)量及發(fā)行條件、信息披露的重要方面進(jìn)行把關(guān)并監(jiān)督，這些安排行之有效且很必要。中國的市場(chǎng)實(shí)際決定了僅靠形式上的充分披露信息不夠，要在審核中對(duì)信息披露質(zhì)量嚴(yán)格把關(guān)，要考慮板塊定位問題、是否符合產(chǎn)業(yè)政策。對(duì)于IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)的高比例撤回申報(bào)材料現(xiàn)象，要進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。

“更好發(fā)揮資本市場(chǎng)各項(xiàng)功能服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，根本還是靠繼續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)改革開放?！睏畛砷L(zhǎng)說，在改革層面，要繼續(xù)推動(dòng)新一輪全面深化資本市場(chǎng)改革，有效改善和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)務(wù)之急是把握好實(shí)行注冊(cè)制與提高上市公司質(zhì)量、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化廉潔風(fēng)險(xiǎn)防范等6個(gè)方面的關(guān)系，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革創(chuàng)造有利條件。

在開放層面，截至2020年底，外資持續(xù)3年保持凈流入，境外投資者持有A股資產(chǎn)突破3萬億元。目前，外資持股市值和業(yè)務(wù)占比均不到5%，說明我國資本市場(chǎng)的吸引力不斷增強(qiáng)、吸引外資的潛力依然較大。