5月1日,在美國加利福尼亞州米爾布雷市,一名男子從一家第一共和銀行前走過。當(dāng)日,美國聯(lián)邦儲蓄保險(xiǎn)公司與摩根大通簽訂相關(guān)協(xié)議,由后者收購第一共和銀行的所有存款和絕大部分資產(chǎn)。李建國攝(新華社發(fā))
主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市屢創(chuàng)新高、美國經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)下降、重點(diǎn)國家滯脹風(fēng)險(xiǎn)已從頂峰回落……近期,一系列令投資者振奮的信號使得金融市場樂觀情緒不斷升溫,風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。
然而,與此形成鮮明對比的是,多個(gè)國際組織紛紛釋放預(yù)警信息:聯(lián)合國秘書長古特雷斯說,“全球繁榮面臨日益嚴(yán)重的負(fù)擔(dān)”;國際清算銀行總經(jīng)理卡斯滕斯說,“全球經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻,可能會(huì)影響未來幾年的繁榮,必須做好應(yīng)對影響前景的重大風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備”;國際金融協(xié)會(huì)發(fā)布報(bào)告表示,“在全球金融系統(tǒng)從‘危機(jī)模式’向新模式轉(zhuǎn)變的過程中,具有高度不確定性的潛藏風(fēng)險(xiǎn)必須予以關(guān)注?!?/p>
在相對樂觀的氛圍下,上述國際組織何以持如此謹(jǐn)慎甚至警惕的態(tài)度?
總體來看,其擔(dān)憂與關(guān)切主要源自于全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)和全球應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)能力不足三個(gè)方面。
全球債務(wù)的總量和結(jié)構(gòu)性變化是引發(fā)擔(dān)憂的最主要風(fēng)險(xiǎn)。日前,國際金融協(xié)會(huì)發(fā)布報(bào)告稱,2022年二季度、三季度,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行大幅收緊貨幣政策,導(dǎo)致全球債務(wù)總額連續(xù)兩個(gè)季度快速下滑。隨后,在2022年四季度和2023年一季度,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊力度下調(diào)、政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)激增,導(dǎo)致全球債務(wù)規(guī)模再次攀升。截至2023年一季度,全球債務(wù)總額已增至305萬億美元。更重要的是,各方預(yù)計(jì)全球債務(wù)規(guī)模還將保持快速增長態(tài)勢。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體人口老齡化加速、醫(yī)療衛(wèi)生支出激增、應(yīng)對氣候變化融資訴求突出和中長期軍費(fèi)開支保持高位等因素是造成債務(wù)總量持續(xù)走高的重要因素。
高利率環(huán)境下的高債務(wù)水平蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)需要警惕。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體層面來看,債務(wù)總量的不斷上升將持續(xù)加大維持投資者及公眾信心的難度。雖然美國金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)比重已經(jīng)從國際金融危機(jī)期間占GDP總量的110%下降至當(dāng)前的占GDP總量的78%,但是自3月份開始的美國銀行“爆雷”事件及其引發(fā)的金融動(dòng)蕩,仍然暴露出一個(gè)不容忽視的問題:高債務(wù)水平下,公眾和投資者恐慌蔓延將是迅速而劇烈的。
從新興經(jīng)濟(jì)體層面來看,越來越多的國家將面臨更為艱難的金融困局。國際貨幣基金組織在《世界債務(wù)報(bào)告》中強(qiáng)調(diào),在全球總體債務(wù)激增的過程中,大量“不可持續(xù)債務(wù)”集中于貧窮國家,預(yù)計(jì)36個(gè)國家陷入“債務(wù)困境”,另有16個(gè)國家不得不支付“不可持續(xù)的高利率”。全球約有33億人生活在債務(wù)利息支出高于教育或健康支出的國家之中,這將導(dǎo)致全球一半的國家陷入發(fā)展困局甚至災(zāi)難中。
國際金融協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示,在當(dāng)前新興市場國家與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間利差逐步縮小的大背景下,國際投資者對于新興經(jīng)濟(jì)體本幣債券的偏好正在下降。這將沖擊部分國家的發(fā)債融資能力,制約其應(yīng)對中長期外部沖擊的能力。
基于以上原因,全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在成為當(dāng)前國際金融機(jī)構(gòu)的核心關(guān)注焦點(diǎn),被視為影響全球金融穩(wěn)定的重大風(fēng)險(xiǎn)來源。
除全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外,高利率環(huán)境下發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性和承壓能力也是各方擔(dān)憂的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)之一。
盡管上半年美國銀行“爆雷”事件在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的強(qiáng)力介入下并未演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),但各大機(jī)構(gòu)均認(rèn)為,現(xiàn)階段談“風(fēng)暴已經(jīng)成為過去式”為時(shí)過早。
從美聯(lián)儲6月下旬的銀行壓力測試結(jié)果來看,在預(yù)設(shè)的嚴(yán)重衰退以及由此而來的5410億美元損失的模擬場景下,美國大型銀行仍然保留了相對可靠的一級資本充足率,但是中小銀行的數(shù)據(jù)并不樂觀。美國中小銀行可能無法憑借現(xiàn)有的一級資本充足率緩沖和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn),事實(shí)上凸顯了該群體長期存在的應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)能力不足問題。
從美聯(lián)儲每周提供的存款數(shù)據(jù)和信貸流向數(shù)據(jù)來看,盡管硅谷銀行引發(fā)的存款流失在事件發(fā)生后迅速平息,但是此后美國銀行機(jī)構(gòu)普遍提高了貸款標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致銀行貸款增長出現(xiàn)“突然停滯”。其中,商業(yè)和工業(yè)貸款與消費(fèi)貸款表現(xiàn)得尤為明顯,增速下滑態(tài)勢突出。在商業(yè)地產(chǎn)和住宅地產(chǎn)貸款好于預(yù)期的拉動(dòng)下,美國銀行業(yè)貸款總額增幅才勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)零增長?;诖?#xff0c;各方分析認(rèn)為,硅谷銀行事件的余波還在持續(xù)沖擊美國中小企業(yè)部門。這不僅增加了美國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也將導(dǎo)致更高的債務(wù)違約率。
值得關(guān)注的是,醫(yī)療健康和信息科技等領(lǐng)域的中小企業(yè)不僅是美國銀行業(yè)收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)的重點(diǎn)對象,同時(shí)也是美國地區(qū)中小銀行的主要客戶。上述發(fā)展趨勢會(huì)否引發(fā)新一輪惡性循環(huán)需要引起關(guān)注。
此外,美聯(lián)儲7月份議息會(huì)議上釋放出“利率維持在限制水平一段時(shí)間”“進(jìn)一步提高利率可能是必要的”信號,導(dǎo)致市場對于未來美聯(lián)儲犧牲需求、平衡通脹的路徑預(yù)期更為鷹派。更長時(shí)段、更高利率水平的環(huán)境,疊加增長動(dòng)能進(jìn)一步惡化的潛在趨勢會(huì)否增加中小銀行的運(yùn)營壓力并由此引發(fā)新一輪中小銀行風(fēng)險(xiǎn),是各方持續(xù)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
全球金融穩(wěn)定還面臨著金融資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。
國際清算銀行在年度報(bào)告中認(rèn)為,當(dāng)前的債務(wù)和資產(chǎn)價(jià)格超過了過去加息時(shí)期的價(jià)格。當(dāng)前,疫情期間的儲蓄積累、借貸成本較低年份鎖定的中長期貸款為資產(chǎn)價(jià)格提供了支撐和緩沖。然而,這一緩沖正在被耗盡。同時(shí),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)的隱藏杠桿操作和流動(dòng)性錯(cuò)配情況也不容忽視,可能成為加速危機(jī)時(shí)刻到來的催化劑。此外,受高債務(wù)壓力和高借貸成本影響,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府作為維護(hù)金融穩(wěn)定最后防線的應(yīng)對處置能力也面臨制約瓶頸。
總體來看,當(dāng)前的全球金融局勢或許正如卡斯滕斯所言:“時(shí)間和變化將不可避免地帶來各種壓力。全球金融穩(wěn)定面臨的風(fēng)險(xiǎn)是迫在眉睫的?!?(本文來源:經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者:蔣華棟)
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