美國(guó)醞釀了數(shù)月的高達(dá)1.9萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)救助案已經(jīng)落地,另一項(xiàng)金額為數(shù)不少的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃也正在醞釀之中。在記者采訪調(diào)研中,分析人士認(rèn)為,美國(guó)巨額刺激提振經(jīng)濟(jì)的目的十分明確,但是史無(wú)前例巨額經(jīng)濟(jì)刺激措施的出臺(tái),多方溢出效應(yīng)也錯(cuò)綜復(fù)雜,需要認(rèn)真觀察。
各界人士對(duì)于巨額刺激措施可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成提振的看法基本上趨于一致,但仍有不同。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾認(rèn)為,今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望達(dá)到6.1%;國(guó)際貨幣基金組織也樂(lè)觀地預(yù)計(jì),拜登1.9萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃將使美國(guó)GDP在未來(lái)三年增長(zhǎng)5%至6%,且刺激計(jì)劃不僅能促進(jìn)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),還有助于刺激全球復(fù)蘇。
國(guó)際貨幣基金組織發(fā)言人格里·賴斯表示,“我們看到,就全球增長(zhǎng)而言,可能會(huì)出現(xiàn)積極的正溢出效應(yīng)。大多數(shù)國(guó)家將受益于美國(guó)需求的增長(zhǎng)……因此,這有助于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和復(fù)蘇?!?/p>
相對(duì)于上述樂(lè)觀態(tài)度,《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》刊文則表現(xiàn)出其擔(dān)憂。文章認(rèn)為,美國(guó)正在進(jìn)行一項(xiàng)不可預(yù)測(cè)的三管齊下的經(jīng)濟(jì)試驗(yàn),其特點(diǎn)是歷史性的財(cái)政刺激規(guī)模、美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期高通脹更為寬容的態(tài)度以及迅速增加的巨額儲(chǔ)蓄。這個(gè)試驗(yàn)是二戰(zhàn)以來(lái)從未有過(guò)的。美國(guó)和世界面臨的危險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。如果成功,美國(guó)將避開(kāi)日本和歐洲陷入的低通脹、低利率陷阱;其他央行可能會(huì)效仿美聯(lián)儲(chǔ)的新目標(biāo);大規(guī)模財(cái)政刺激可能成為應(yīng)對(duì)衰退的常規(guī)做法。然而,風(fēng)險(xiǎn)在于,美國(guó)將面臨債務(wù)和通脹不斷增長(zhǎng)的問(wèn)題,央行信譽(yù)面臨考驗(yàn)。
記者綜合采訪調(diào)研了國(guó)內(nèi)專家的看法,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這個(gè)問(wèn)題上也同樣表現(xiàn)出樂(lè)觀和謹(jǐn)慎。
中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院研究員陳鳳英對(duì)記者說(shuō),美國(guó)巨額刺激政策對(duì)本國(guó)來(lái)說(shuō)絕對(duì)有利,會(huì)帶來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)。今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能遠(yuǎn)不止5%,經(jīng)合組織認(rèn)為是6.5%。觀察一下去年美國(guó)的GDP規(guī)模,就能看到新增需求規(guī)模不小?!胺潘钡慕Y(jié)果是經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng),比如,加上約兩個(gè)百分點(diǎn)通貨膨脹率后的名義GDP增長(zhǎng)會(huì)非常靚麗??傮w來(lái)說(shuō),美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)可能將明顯好于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
在陳鳳英看來(lái),從美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看,這么大的刺激規(guī)模已經(jīng)超出預(yù)期。這種有意大“放水”的一個(gè)結(jié)果是,有可能使中美之間的力量格局發(fā)生一些微妙的變化。她認(rèn)為,今天的博弈在為未來(lái)做準(zhǔn)備。
中國(guó)貿(mào)促會(huì)研究院副院長(zhǎng)趙萍對(duì)記者表示,美國(guó)的刺激政策效應(yīng)可能表現(xiàn)在兩個(gè)方面,一是進(jìn)一步增強(qiáng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力,會(huì)使美國(guó)市場(chǎng)需求快速回升,全球的商品和投資需求也會(huì)因此受到一定程度的拉動(dòng)。她認(rèn)為,在美歐日等主要經(jīng)濟(jì)體寬松政策刺激下,今年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該是大概率的,只是增長(zhǎng)幅度尚難估計(jì)。目前來(lái)看,疫苗的普及給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了更多希望,供需間會(huì)慢慢形成良性循環(huán),全球人員跨境流動(dòng)、全球貿(mào)易的恢復(fù)會(huì)逐漸展開(kāi)。
趙萍指出,另一方面,這樣的刺激政策也會(huì)通過(guò)美元這種國(guó)際貨幣的傳導(dǎo),帶動(dòng)像大宗商品價(jià)格的走高,從而推升全球生產(chǎn)成本。
大宗商品價(jià)格在去年年底以來(lái)就已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)上行的通道。據(jù)安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文觀察,大宗商品市場(chǎng)上價(jià)格已經(jīng)上漲較多,部分商品價(jià)格已經(jīng)和疫情初期追平,有的已經(jīng)超過(guò)2019年底2020年初的水平,銅價(jià)更是接近歷史最高點(diǎn)。
對(duì)于美國(guó)而言,這樣規(guī)模的刺激措施大幅提振經(jīng)濟(jì)的目的十分明確,但是對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的效果會(huì)如何?
在趙萍看來(lái),美國(guó)的大規(guī)模刺激政策,短期提振作用很明顯,但是能否持續(xù),還要看供需之間的聯(lián)系能不能變得非常鞏固。此次出臺(tái)1.9萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃后,預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格還有進(jìn)一步上升的空間,這必然會(huì)推升企業(yè)的原材料成本,對(duì)于還處于恢復(fù)階段的企業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)造成較大的負(fù)面影響?!叭绻袌?chǎng)需求的恢復(fù)速度能夠快于成本上升的速度,整體來(lái)說(shuō)可能會(huì)有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?!?/p>
但是,趙萍認(rèn)為,需求的恢復(fù)速度存在著很大的不確定性,有這種可能性,但不一定必然出現(xiàn)。因此,大規(guī)模刺激措施的實(shí)施效果需要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度與大宗商品價(jià)格上漲之間的博弈結(jié)果。
另外,對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,趙萍認(rèn)為,政策空間已經(jīng)不大,實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中還面臨成本推動(dòng)型的物價(jià)上漲和需求拉動(dòng)型的物價(jià)上漲的雙重壓力,挑戰(zhàn)仍然不小。
從去年以來(lái),在美國(guó)無(wú)限量寬松貨幣政策和積極擴(kuò)張的財(cái)政政策組合拳下,國(guó)際金融市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始做出反應(yīng)。今年年初至今,加上疫苗投入使用帶來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期不斷發(fā)酵,國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)更為劇烈。敏感的市場(chǎng)還擔(dān)心,這些經(jīng)濟(jì)利好必將引發(fā)通貨膨脹,導(dǎo)致美元貶值,在世界上產(chǎn)生連鎖效應(yīng),不利于國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
從金融市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,美國(guó)國(guó)債收益率的上漲、美國(guó)科技股的調(diào)整、匯率市場(chǎng)的波動(dòng)、大宗商品市場(chǎng)的表現(xiàn)都十分明顯。
記者調(diào)研的專家認(rèn)為,最近美國(guó)債市、股市、匯市和大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)劇烈,誘發(fā)因素是多方面的,既有政治經(jīng)濟(jì)因素,也有疫苗投入使用等因素的影響,這種波動(dòng)目前來(lái)看還沒(méi)有到結(jié)束的時(shí)候。
陳鳳英說(shuō),刺激政策出臺(tái)的一個(gè)明顯效應(yīng)就是流動(dòng)性會(huì)更寬松,因此股市開(kāi)始做出反應(yīng),大宗商品價(jià)格也有所體現(xiàn)?,F(xiàn)在美國(guó)股市已經(jīng)上漲到31000-32000點(diǎn),顯然已經(jīng)太高。
對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的通脹預(yù)期帶來(lái)的國(guó)債收益率快速上漲現(xiàn)象,中金公司董事總經(jīng)理黃海洲認(rèn)為,此次美債利率上升速度極快,短期觸發(fā)跨資產(chǎn)波動(dòng),背后原因就是美國(guó)的貨幣政策寬松和財(cái)政政策刺激力度較大。
不過(guò),在高善文看來(lái),國(guó)債長(zhǎng)短收益率的快速上漲現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在美國(guó),事實(shí)上很多經(jīng)濟(jì)體年初都出現(xiàn)了這種情況,一些國(guó)家國(guó)債收益率上漲的幅度甚至超過(guò)美國(guó)。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,美債供應(yīng)量已經(jīng)過(guò)大。摩根大通隔夜利率市場(chǎng)分析師Jay Barry近日發(fā)布研報(bào),擔(dān)心市場(chǎng)將難以吸收過(guò)量美國(guó)國(guó)債供應(yīng)。
疫情以來(lái),美國(guó)政府通過(guò)大規(guī)模的國(guó)債拍賣(mài)來(lái)為創(chuàng)紀(jì)錄的經(jīng)濟(jì)刺激方案提供資金。去年由于經(jīng)濟(jì)低迷,投資者積極吸納,美債收益率跌至歷史低位。然而,隨著疫苗接種展開(kāi)、疫情紓困和經(jīng)濟(jì)刺激方案提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期,加上美國(guó)財(cái)政部不斷啟動(dòng)國(guó)債拍賣(mài),對(duì)行情出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)產(chǎn)生了一定影響。2月25日,美國(guó)財(cái)政部620億美元的7年期美債拍賣(mài)意外遭冷遇,3月8日起,美國(guó)財(cái)政部又啟動(dòng)新一輪規(guī)模約1200億美元的國(guó)債拍賣(mài)。
通脹問(wèn)題也是投資者普遍關(guān)注的問(wèn)題和市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)。
對(duì)此,高善文認(rèn)為,疫情結(jié)束后,全球制造品的價(jià)格中樞會(huì)上升。在他看來(lái),大宗商品市場(chǎng)上,在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有恢復(fù)的情況下,價(jià)格先行上揚(yáng),投資反應(yīng)遲鈍,供給意愿薄弱因素也不可忽視。長(zhǎng)期通脹預(yù)期的上升,與石油等供應(yīng)抑制的長(zhǎng)期性可能有關(guān)。
在趙萍看來(lái),雖然今年價(jià)格上漲是大勢(shì)所趨,但全球大通脹的可能性不會(huì)太大。她分析說(shuō),“放水”對(duì)大宗商品價(jià)格的拉動(dòng)效果已經(jīng)充分得到了顯現(xiàn),未來(lái)價(jià)格可能會(huì)有上漲空間。原材料價(jià)格上漲會(huì)形成成本拉動(dòng)型的通貨膨脹,但是另外一方面全球目前的需求還比較弱,相對(duì)于正常年份的需求來(lái)說(shuō),當(dāng)前還處于一個(gè)復(fù)蘇的階段。在供求關(guān)系共同作用下,價(jià)格如果太高,需求就可能受到打壓,從而使過(guò)快上漲的價(jià)格在供求關(guān)系的影響下出現(xiàn)一定的回落。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)張曉慧也認(rèn)為,通脹短期內(nèi)會(huì)有一定上行,但未來(lái)長(zhǎng)端利率和通脹的走勢(shì),長(zhǎng)期來(lái)看難以走高。如果上漲是長(zhǎng)期緩慢的過(guò)程,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)反而是好事。
陳鳳英警告說(shuō),對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō),最大的風(fēng)險(xiǎn)就是通貨膨脹。假定下半年或某個(gè)時(shí)候美國(guó)通脹上升,出現(xiàn)失控跡象,迫使美聯(lián)儲(chǔ)加息,就會(huì)刺破美國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫,美國(guó)經(jīng)濟(jì)將真正陷入衰退之中。這對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)也不是一個(gè)福音。
此外,陳鳳英還表示,需要注意的是美國(guó)的一系列政策對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響。她認(rèn)為,今年在貿(mào)易領(lǐng)域的摩擦有可能出現(xiàn)松動(dòng),但一些新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家可能因違約引發(fā)債務(wù)危機(jī),中國(guó)作為債權(quán)國(guó),也可能受到這方面的影響。
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